摘要：摩根士丹利（大摩）近日发布报告称，美元的强势涨势即将失去支撑，并可能重演2017年大幅下跌的轨迹。美元的涨势在过去几个月里持续强劲，但随着全球经济形势的变化及政策预期的调整，大摩认为美元的涨势可能已经接近尾声。本文将从美元的基础面、全球经济形势、货币政策的变化以及历史表现等四个方面分析大摩的预测，并探讨美元可能会如何演绎出类似2017年的大跌趋势。

一、美元涨势的基础面支持已趋弱

过去一段时间，美元的强势表现主要受到美国经济复苏强劲、市场对美联储加息预期的支撑。然而，大摩认为美元涨势的基础面支持已经开始趋弱。首先，美国经济的增长势头已经开始放缓，尤其是在消费和企业投资方面的疲软，导致市场对美国经济前景的预期逐渐回落。这使得美元的强势支撑力减弱，美元涨势面临风险。

其次，美国的财政赤字和国债规模逐年攀升，尽管美国政府的财政政策刺激了经济的增长，但过度的债务水平可能对美元的价值形成压力。大摩指出，过高的债务负担可能导致市场对美元的信任度下降，从而削弱美元的吸引力。此外，全球投资者对美国债券的需求可能会因为收益率不再具备吸引力而逐渐减少，这也可能导致美元面临贬值的风险。

最后，美国国内政治的不确定性也对美元形成一定的拖累。即便美联储的加息政策提振了美元短期的表现，但长期来看，美国政治的不稳定可能会影响到市场对美元的信心。如果美国政策无法持续推动经济增长，美元可能会面临类似2017年那样的回落压力。

二、全球经济形势的变化对美元构成挑战

全球经济形势的变化是美元涨势失去支撑的另一个关键因素。在过去几年里，全球经济复苏乏力，美国的经济增长成为全球经济复苏的主力，这为美元提供了强有力的支撑。然而，随着全球经济环境的变化，尤其是中国等新兴市场经济的回升，美元的强势地位面临挑战。

尤其是在中国经济逐渐回暖和其他主要经济体的增长加速的背景下，全球资本流动正在发生变化。中国的经济增长为全球经济注入了活力，增加了全球市场对非美元资产的需求。此外，欧洲和日本等经济体在经历了长期的低迷之后，逐渐开始通过宽松的货币政策刺激经济增长，这也对美元形成了一定的压制作用。

全球贸易格局的变化也影响美元的强势地位。近年来，美元在国际贸易中的使用比例略有下降，尤其是中国和俄罗斯等国正在推动去美元化进程。全球央行和投资者的外汇储备多元化趋势，可能进一步削弱美元的全球主导地位。如果全球经济继续回升，美元可能面临更大的下行压力。

三、美联储货币政策的变化可能导致美元下行

美联储的货币政策变化是美元涨势可能失去支撑的重要因素之一。美联储加息的政策曾是美元上涨的重要推手，但大摩认为，随着全球经济形势的变化以及美国经济放缓，美联储可能会逐渐转向宽松政策。美联储的货币政策走向变动将直接影响美元的走势。

美联储在2024年末的加息政策已经接近尾声，而未来的降息预期逐渐升温。大摩指出，如果美联储在未来几个月或更长时间内采取宽松的货币政策，美元的上涨动力将明显减弱。尤其是在美联储降息后，资本可能会流出美元资产，转而投资于其他货币和资产，从而削弱美元的需求。

此外，市场对美联储的信号反应敏感。如果美联储在未来的政策声明中暗示可能采取宽松的货币政策，美元可能会迅速承压，导致市场对美元的避险需求下降。大摩指出，类似于2017年美联储加息放缓后美元的下跌，如果美联储的货币政策出现变化，美元可能会快速回调。

四、美元历史表现中的相似周期和风险

大摩认为，美元可能会复刻2017年大跌的轨迹，主要是因为美元历史上有过类似的周期。2017年，美元的表现经历了一波显著的回落，这与全球经济复苏加速、美元的基础面支持减弱以及美联储货币政策的变化密切相关。在当时，美元在上涨过程中失去了支撑，最终导致了大幅回调。

回顾历史，美元在全球经济和美国国内经济周期的变化中经历了多次类似的起伏。尤其是在全球经济复苏过程中，美元的强势往往是短暂的，随着其他经济体的复苏，美元的相对优势逐渐减弱。在2017年，美元的强势由美联储加息推动，但当美国经济增长放缓、其他经济体增长加速时，美元回落的压力逐渐增大。

因此，美元是否会复刻2017年的走势，关键在于全球经济形势和美联储货币政策的变化。如果这些因素再次趋于负面，美元可能会面临类似的下行压力，导致大幅回调。大摩的预测表明，美元可能会在未来的一段时间内失去强势，走出与2017年类似的跌势。

五、总结：

本文通过分析美元涨势失去支撑的四个方面，探讨了大摩对美元可能复刻2017年大跌的预测。首先，美元的基础面支撑逐渐减弱，其次，全球经济形势的变化也对美元构成挑战。第三，美联储的货币政策变化可能导致美元下行，而最后，美元历史表现中的相似周期为预测提供了依据。综合来看，美元可能会经历一段时间的回调，重演2017年的跌势。

因此，投资者在当前市场环境下应警惕美元可能的回落风险，调整资产配置以应对潜在的市场变化。未来的走势依然需要密切关注全球经济形势及美联储政策的走向。

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